投资银行家:银行家投资到底在做些什么事?

《半路出家的投资银行家》:投资银行家到底在做些什么事?

第三章 独立王国(1)投资银行家到底在做些什么事投资银行家到底在做些什么事?这个问题一直让人迷惑不解。随着时间的推移,各种新的发展让人更加迷惑,诸如商业银行和投资银行的区别日益模糊,投资银行内各个部门各项职能的相对重要性发生了变化,而且这些机构总的说来比较神秘。也就是说,只有极少数根本性的东西还或多或少保持着原样。投资银行的业务大体上可以分为企业融资和销售交易两大部分。

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  正如大多数人闭上眼睛所能想到的那样,一个投资银行家与企业高层管理人员之间的相互影响就是投资银行的企业融资功能。这是我1994年来到伦敦后的整个生活,也是本书所要讲述的重点。执行企业融资职能的银行家从两方面为企业服务。他们筹措资金,就是所谓的融资。他们为交易提供建议,通常冠之以并购的大名。有些情况下,投资银行家同时做这两件事,因为他们做并购顾问时,需要通过融资的手段来协助完成项目。

  筹措的资金来自于第三方,包括富有的个人、共同基金、保险公司、养老基金,通常是在IPO(股票首次公开发行)中出售股票,也可以是垃圾债券等。投资银行代表一家公司去寻找投资者,将特定的证券以特定的价格卖给投资者的过程就称为承销。尽管承销这个词似乎意味着一旦投资银行没能找到买家,它就应承担起责任,自己出钱买下这些证券,但这种情况极少发生。在通常情况下,承销商只需做到尽最大努力来为证券找到买家。并购建议可以针对一项收购——就像我们试图为希斯顿集团所做的,也可以是整个公司的剥离、出售或者合并。

  销售交易业务(不是本书的主题)主要指企业融资部门所涉及的公司证券的买卖交易。不过,销售交易的客户对象不再是那些公司,而是为资产寻找丰厚回报的机构投资者和富有的个人。销售交易和企业融资两大业务部门时常会有冲突,原因之一就是各自所代表的客户存在着内在矛盾——投资者希望得到尽可能高的投资回报,而发行者希望资本价格越便宜越好。近期有一些对投资银行的指控,针对的是它们滥用股票分析报告,偏向发行方而有损投资者,以及企业融资部门操控着给销售交易部门的本应客观的研究报告等问题。

  不管在销售交易部门还是在企业融资部门工作,投资银行家的角色基本上就是一个介于交易双方的中间人。不管是股票交易员促成两个机构投资者之间的股票交易,销售人员推介新股发行,还是并购专家出售一家公司的分支机构,这些人同样都是中间人。在这些项目中,他们都是代理人而非当事人。  最近几年对投资银行的许多争议,就是源于很多投资银行决意或多或少地跨越代理人界限,变成了交易的当事人。自营交易战略通常是指投资银行用自有资金去承担风险,这使得在特定时间段内,有些投资银行的销售交易部门成为投资银行主要利润。尽管赢利本身没有什么不对,但问题在于这些钱是否损害了其他投资者的利益。行业分析师认为,投资银行所获得的这些利润不像正常交易那样可以预测,而且没有规律,因此难以估值。从企业融资方面来说,投资银行决定自筹自营股权基金,直接与企业客户以及其他专做兼并的基金形成竞争关系,会引发对客户的忠诚度、保密性以及利益上的冲突问题。近几年来,针对这些问题,包括摩根士丹利和瑞士信贷第一波士顿在内的几家大型投资银行已宣布打算将自营股权基金剥离出去,成为独立主体。

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